浦银安盛基金:美联储态度转鸽 债市情绪升温

日期:2019-04-27编辑作者:基金

  海外经济下行压力再显、美联储态度转鸽,引起国内债市投资者较高关注,未来一段时间投资者需关注境外因素对国内政策与预期的影响。去年下半年债市投资者对经济下行压力曾有强烈一致预期,这种预期在今年初以来持续受到压制,近期随着海内外风险资产市场降温,境外央行态度转变,需关注国内债市看多情绪可能的再度活跃。

  猪肉价格已于近日出现快速上行,预计将对CPI带来一定向上压力。另外去年底以来,社融反弹、基建加速等因素也催化了部分黑色系商品价格上行,同样可能在近期对PPI形成一定支撑。市场对二季度通胀回升话题的关注度有所提升。不过总体看来,“价格水平普遍、持续上涨”的情况,近期尚难见到。仅仅由于猪肉市场局部供需失衡导致的价格上行,预计对货币政策及债市的影响都相对有限。

  全国“两会”闭幕,18日有逾3千亿MLF到期,但央行并未续作,R007加权上行至3.02%。财政部披露,1-2月全国一般公共预算收入同比增7%,支出同比增14.6%,支出增速明显高于收入增速,印证减税降费及加速财政支出的推进进度较快。

  3月美联储FOMC会议决定不加息,点阵图显示多数委员预期今年不再加息,确定缩表将在9月底结束。美联储转鸽后,中国央行并未跟随转松,22日净回笼200亿。上周18国开10收益率下行2BP至3.66%。

  上周国开债收益率曲线BP,其余期限收益率波动均在1BP以内。上周国开债曲线变动的特点是再度陡峭化。在3月上中旬,随着A股涨势减弱,以及季末资金面收紧预期,导致国开收益率短端上行快于长端,出现一定平坦化倾向。但上周美联储转鸽、欧洲经济下行压力增大,叠加国内机构对季末流动性的备货基本到位,资金面在上周末尾出现转松迹象,国开收益率也随之略有牛陡。

  受到利率债收益率下行带动,上周中债中短票AAA收益率一年期、三年期、五年期上周分别下行2BP、2BP、1BP。从驱动因素看,上周信用债收益率的下行同样主要发生在下半周,受资金面逐步转松因素的影响较为明显。此前基金类投资者普遍担忧3月底季末资金面,因而提前准备跨季流动性,相对减少了对信用债的配置力度。而后半周随着海外央行转鸽、以及国内机构流动性准备基本到位,资金面开始缓和,而基金类机构再度加仓中、短期限信用债,带动了收益率的下移。

  上周四凌晨,美联储FOMC会议决定联邦基金利率不加息,利率点阵图显示多数委员预期今年不再加息,这一鸽派程度超市场预期;同时联储确定缩表将在9月底结束,联储资产负债表总规模将停止下降。

  海外市场政策变化已经在国内资金市场及债市引发一定利率下行苗头。促使国内有观点认为央行货币政策加码宽松的余地扩大,近期降息、降准概率提升,可能会持续支持做多情绪。

  近期债市讨论“牛尾”的观点增多,在这种预期下,如果利率再启下行波段,期间或将出现较多浮盈盘兑现从去年以来积累的收益,形成利率下行的阻力。

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